经营燃油车配件的秦安股份，2023年营收等几大指标均创下新高

继续看一家有趣的上市公司财报，重庆秦安机电股份有限公司（股票简称：秦安股份）成立于1995年，2017年5月在上交所主板上市，这是一家从事汽车发动机动力系统核心零部件和变速器关键零部件生产配套的专业厂家，是集铸造和机加工一体化的汽车零部件制造企业。

这两年，纯电车和相关的动力电池等业务火得一塌糊涂，对于汽配行业中主要产品为汽车发动机气缸盖、气缸体、曲轴，变速器箱体等燃油车配件的公司来说，有点落寞是不可避免的。但是，业绩的表现，并不见得就跟我们的感觉一样，不信的话，我们就来看一下吧。

秦安股份的主要产品就是发动机的缸盖和缸体等产品，2023年非常有趣的是，缸盖产品的销售收入同比大幅增长72.2%，超过缸体成为第一大产品，而缸体产品的销售收入却下跌了7.1%。

与此相同的是，“变速器箱体及其他”产品和“曲轴”产品交换了位置，原因是“变速器箱体及其他”产品大幅增长了1.6倍，而“曲轴”产品只有微增。一年之间，整个产品结构发生如此大的变化，还是让人吃惊的。

虽然产品结构在变化，但总体上还是增多降少，2023年营收同比增长了37.8%，创下了新纪录，而且遥遥领先于前期峰值年份2021年。从这种情况看，结合着最近全球对电动车的态度，似乎这种只供应传统燃油车配件的企业，还远没有到萎缩的程度。

重庆市市场略低于国内其他地区的增长速度，两者的占比变化不大，秦安股份对单一区域市场的依赖还是偏大了，在全国性发展方面还要努力，至于说国际化发展就还需要再等等了。

净利润没能和营收一并创下新纪录，仍然低于2020年，要知道当时的营收只比2023年的一半略高，这是什么原因呢？我们后面再说。

分季度来看，哪怕就只有八个季度，还分成了几个台阶。2022年二、三季度，是同比近三成的下跌，受没受到疫情的影响，现在看来都不太重要了；2022年四季度和2023年一季度，属于同比持平的两个季度，可能也和疫情结束后的调整相关；2023年二、三季度，属于报复式增长状态，不仅收复失地，还不断创下单季营收的新高；四季度的增长开始变慢，原因是基数已经是基本正常的状态了，但是，四季度仍然创下了单季营收破5亿元的新纪录。

净利润的波动并不是太大，哪怕营收较低的那些季度，也是盈利状态的，而且盈利还不是特别低。2023年的各个季度，不管是营收还是净利润，分布都更加均匀，在这方面要比其产品结构的稳定性强很多。

秦安股份的毛利率波动很大，2018-2019年低至不足5%，2020年开始回升，但却有2022年的波折，2023年27.9%的水平，接近以前较高年份的水平了。2020年的净利润高于毛利额，当年的大额盈利的主要原因是“交易性金融资产在持有期间的投资收益”就达到了2.7亿元，由于过去几年了，我们就不去计较当时期货收益占比的情况了，我们就当成是2023年的扣非净利润创下新纪录就行了。

其混乱的销售净利率和净资产收益率，主要也是受到非主营业务的影响，2023年10.3%的净资产收益率，还是要算汽配行业中，比较优秀的表现了。

2023年的主营业务盈利空间达到了20个百分点，是近五年中最好的表现。2023年的盈利空间提升，主要得益于毛利率反弹，期间费用方面并没有发挥出明显的规模效应，占营收比与上年持平。当然，这是和2022年比，如果和期间费用金额接近的2019年和2020年相比，规模效应还是相当明显的。

在其他收益方面，2019年和2020年的净收益相当高，2021年受到了反噬，最近两年表现相对平庸，对净利润的贡献已经没有前几年那么夸张了。我们一般都认为这些搞法是“不务正业”的表现，当然，这只是我个人的看法，并无贬低之意。

分季度的毛利率波动还是比较大的，但那是2022年；2023年的毛利率虽然也有波动，但幅度较小，而且也都处在27%以上的高位。2023年各个季度的主营业务盈利空间波动并不大，似乎已经稳定在两成左右这个水平了。至于说这种良好的状态能不能维持至2024年，我个人觉得大概率是可以的，至少维持至上半年结束的问题不大。

秦安股份的现金流量表现不错，经营活动的净现金流持续稳定，哪怕是其经营低谷的那几年，也只有2019年的表现相对较差。其固定资产类投资规模近四年有增大的迹象，这当然是其营收增长的产能基础。虽然在机械行业中，产能的重要性不如化工行业，项目的资金需求也不如化工行业大，但仍然是需要投入的。

秦安股份的经营性长期资产增长并不明显，甚至固定资产较2019年还有所下跌，原因是其折旧和摊销的金额也比较大，与投资规模接近。其2023年末的主要在建工程是“总部基地及美沣秦安汽车驱动系统项目”和“研发中心”项目，后续应该还有一定的产能释放。

秦安股份的长短期偿债能力都很强，其现金类资产就远高于总负债。这似乎就是其搞那些金融投资，弄得其他收益方面大幅波动的物质基础吧，用四川话说，就是钱多了烧的。

在营收增长的情况下，秦安股份的存货并没有增长，最近两年末均低于2021年末的水平，说明其产品销路不错，至少是存货管理水平提升明显。

在汽配行业中严重存在的相互欠款问题，秦安股份身上也有，只是并不严重，虽然其2023年末的“应收票据及应收账款”也在上升，但这是建立在其营收增长，相同账期的应收款会自然增长的基础上，何况粗算其平均账期也就在一个季度多，算是行业中比较好的。

2021年时，我们分析秦安股份的财报，当时我是非常不看好他们的，现在看来，似乎我判断错了。为此，本次我就保守一点，免得整成军事专家一样了，专门看错。秦安股份的情况在短期内还是不错的，长期就要看国内纯电转型的速度，过上几年，市场萎缩似乎还是很难避免。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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